円安（２）

前回の「円安」で書いた日本の構造的な要因について、以前ある掲示板に投稿した内容をここで紹介したいと思います。

以下、投稿//////////////////

V-Max - 07/1/14(日) 9:13 -

スワップ狙いの投資の是非は、ある意味外貨、為替に関する投資の是非に
似ていると思います。

スワップ狙いの投資は、「内外金利差は為替レートで概ね自動調整される
ので、円資産超過の金利収入は長期では元本の為替差損で相殺される」
として批判されることが多いのではと思いますが、これをいってしまうと
「内外金利差は為替レートで概ね自動調整されるので、外貨資産投資は
円資産投資の期待値に長期では近似する」と主張しているようなものなので、
ある意味外貨保有の意味自体を否定することになってしまいます。

日本ではドル円しか注目されないので、日本円が米ドル以外の通貨に対して
６年もの間、ほぼ一貫して円安傾向で推移していることが公に注目される
場面があまりないようですが、個人的には、これは２０世紀のポンドと同じ、
先進国が世界の主役から落ちていく際のその国の通貨の超長期の下落トレンド
の始まりなのではないかと危惧しています。

http://quote.yahoo.co.jp/q?s=EURJPY=X&d=c&t=5y&l=off&z=b&q=l&k=c3&a=v&h=on&p=m130,m260,s
http://quote.yahoo.co.jp/q?s=GBPJPY=X&d=c&t=5y&l=off&z=b&q=l&k=c3&a=v&h=on&p=m130,m260,s
http://quote.yahoo.co.jp/q?s=CHFJPY=X&d=c&t=5y&l=off&z=b&q=l&k=c3&a=v&h=on&p=m130,m260,s
http://quote.yahoo.co.jp/q?s=AUDJPY=X&d=c&t=5y&l=off&z=b&q=l&k=c3&a=v&h=on&p=m130,m260,s

なかなか手に入りにくいのですが、上記のような先進国に対する円の下落
トレンドと同じく、中国、韓国その他新興国に対しても円は同様の下落
トレンドを描いているようです。

金融理論上ではスワップ狙いの投資、加えて外貨投資自体の意味まで
切捨てられてしまう可能性がありますが、実際、２０世紀の英国ポンド
のように、フリーランチのない理論世界では想定できないような一方向
の巨大トレンドが為替では起こりえます。

金融理論では期待超過リターン０として、投機と判断される部類の行為
でも、実際世界では理論的、確率的にはおよそ発生し得ないような巨大
トレンドが往々に発生し、その順方向にポジションを取れば大きなリタ
ーンが得られます。
その可能性として今、妙味があるのが、米ドル以外の外貨買い円売り
ポジションなのだと思います。今のこのような円安（米ドル以外の通貨
に対して）が続く限り、円金利が非常に低いので、スワップ狙いの投資
は結果的に大きな実を結ぶことになると思われます。

まさに、ポジションを取るも自由取らぬも自由、すなわち、理論的に
期待値０だから投機でやらないという人も、それでも妙味があると考え
やるも自由。スワップ狙い投資の場合は今のところ、妙味を感じて投資
する人が恩恵をこうむる展開が続いているというところだと思います。
私個人は、このトレンドは超長期でつづく可能性があり得ると考え、
外貨資産（米ドル以外）を努めて保有するよう、心がけています。

以上、投稿終わり//////////////////